郑煤机(601717)首次覆盖报告:煤机行业低迷 欲战略转型求发展
首次覆盖，给予增持评级。考虑公司在高端液压支架领域提升份额及完善三机一架制造能力的预期，预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.54、0.58、0.66 元，增速分别为-45%、7%、14%。参考煤炭机械行业公司估值水平，综合考虑公司发展前景和业务拓展前景，给予目标7.6 元，对应2014 年13 倍的PE，首次覆盖并给予增持评级。
与众不同的认识：市场认为公司将持续受煤机行业不景气所影响。我们认为煤机行业不景气短期难以大幅好转，公司受形势所迫将谋变求发展，行业不景气恰好给公司提供了难得的机会，公司将抓住煤机行业不景气的市场机遇，整合产能，提升市场份额，谋求战略转型。一方面，公司通过引入自动化设备和设计完善自动化生产线来提高生产效率，达到提升产能和降本增效的目的；另一方面，公司目前在手现金约39 亿元，将可能通过并购进*其他能源机械制造领域。
具备优质民企基因的国企，有望成为此轮国企改革的排头兵。公司在上一轮国企改革中，通过引入民营资本和高管持股等途径激发企业活力，提高企业运营效率。我们认为，在新一轮国企改革中公司将可能作为进一步深化改革的典范，可能通过进一步改良股权结构和引入战投等手段来降本增效，实现二次增长。
催化剂：新的业务模式；自动化生产线的升级完善；深化国企改革。
风险提示：煤价持续下跌；宏观经济不稳定；原材料价格波动。