登海种业(002041)产品持续热销提升公司业绩
2010 年预计制种面积同比增长75%。因2009 年公司主导玉米种子品种-超级玉米系列(母公司)、先玉335(控股子公司登海先锋)持续热销,我们预计:2010 年公司将大幅增加制种面积。预计2010 年公司总制种面积(含控股子公司)达到13.3 万亩左右,同比增加5.7 万亩,同比增长75%。其中,母公司超级玉米系列预计制种面积在5.5 万亩左右,同比增长150%;控股子公司-登海先锋-先玉335 预计制种面积在6.5 万亩左右,同比增长45%。
预计2010 年杂交玉米种子销售量大幅增长。如果制种期间天气等自然因素不发生大的变化,则2010 年公司杂交玉米种子总产量约4921 万公斤左右,同比增长约91%。其中,超级玉米种子产量达到2035 万公斤,先玉335 种子产量2275万公斤(假设制种平均产量370 公斤/亩)。假设当年产量在当年第四季度销售1/3,则2010 年母公司超级玉米种子销售量约1178 万公斤。登海先锋先玉335(含其他品种)销售量约1858 万公斤。
2010 年在试新品种有可能通过审定。种子企业长期核心竞争优势体现为"双品"-品种和品牌。公司在试新产品储备丰富,2009 年通过审定的3 个新品种仅是12个在试新品种的部分,2010 年DH605(超试6 号)有可能通过国审,未来仍有多个新品种陆续通过相关审定,并成为公司股价上涨的催化剂。
风险因素:实际制种产量和销售量有可能低于预期。尽管公司2010 年大幅增加制种面积,但制种期间天气等自然条件变化有可能导致2010 年实际制种产量低于预期。同时,2010 年由于主要制种企业均扩大制种面积,公司种子销售量增长有可能低于预期。此外,制种成本(土地、运输等)持续上升,若销售价格不相应提高,则种子业务毛利率有可能下降,业绩增长达不到预期。